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El inversor minorista ante la privatización de Loterías y Apuestas del Estado

Hay claro una cosa, Loterías “siempre” va a obtener beneficios mientras perdure el modelo de negocio con reserva de actividad (55% del negocio), el marco regulatorio y la estabilidad política de su explotación. [2]
Como todo negocio comporta unos riesgos, riesgos que compartirá con sus futuros accionistas, y no sólo los riesgos del mercado competitivo donde opera. Si cambia el marco regulatorio, la política fiscal – por ej. un nuevo impuesto sobre el juego en la Zona Euro -, la presión política de una Comunidad Autónoma para tener su propia Lotería, la presión de grupos ciudadanos contra la ludopatía, etc... podrían verse alterados sus resultados esperados.
Para tener seguridad del rendimiento de una inversión lo mejor es invertir en Deuda Pública, por lo menos hasta hace bien poco.
¿Os acordáis del anuncio? ¡Con la garantía del Estado!
O bien invertir en productos de renta fija, en bonos, en depósitos a plazo fijo, en cuentas remuneradas, ... En estos casos se busca la garantía del principal y una rentabilidad cierta.
La inversión en SELAE S.A., al igual que en cualquier empresa que cotice en el mercado de valores, no tiene asegurado la devolución del principal pues dependerá de la cotización en el momento la venta de las acciones. Tampoco puede asegurar su rentabilidad, pues depende de la capacidad de generación del negocio, del % de pay-out que la empresa aplique, del precio de adquisición y del precio de venta.
Expresiones del tipo... rentabilidad asegurada del 7,5% anual son falacias ahora mismo, pues dependerá de lo mencionado anteriormente.
La empresa – SELAE – ha optado por una distribución mensual de dividendos, muy del gusto del pequeño inversor. Hay que recordar que el inversor debe vigilar y acordar con su banco qué comisiones va a pagar por la gestión del cobro de dividendos, ya que éstas disminuirán su tan esperada rentabilidad.
En el mercado de valores español hay actualmente muchas empresas con altas remuneraciones como BBVA, Santander, Telefónica, BME, etc... cada una para un perfil de riesgo, para un tipo de inversor.
La acción más similar a SELAE, posiblemente, sea “Bolsa y Mercados”. BME tiene, en cierta medida, otra reserva de actividad en nuestro mercado y nos ofrece una rentabilidad por dividendo del 10,4% si se compra a un precio de 19,05€/título (PER’11 10,33x). Como dijimos anteriormente, la rentabilidad total de la inversión es desconocida ya que no conocemos nuestro precio de salida y si vendemos por debajo de los 19,05€ disminuirá la rentabilidad de nuestra inversión.
Así que el futuro inversor no debe dejarse guiar por cantos de sirena, anuncios publicitarios, debe actuar fríamente, pedir asesoramiento y en función del riesgo que desea asumir actuar de una forma u otra. Decir que SELAE es más inmune a un derrumbe de cotizaciones que BME, es no decir la verdad al completo. Nadie tiene una bola de cristal para predecir el futuro del mercado.
Estos gráficos muestran la evolución de empresas del sector Ladbrokes, Codere y Lottomatica desde 2007 a abril de 2.011:
image
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[2] Pueden visitar el Informe de valoración de SELAE en Rankia: http://www.rankia.com/blog/desdemiatalaya/737046-valoracion-sociedad-estatal-loterias-apuestas-estado-s-selae-propuesta-inversion

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5 comentarios:

Miguel Illescas dijo...

Actualmente se discute mucho por los foros, si acudir o no a la OPV, yo pienso que seguramente sea una buena empresa, respaldada como dices de un proteccionismo por parte del estado. Pero acudir a la OPV, te puede salir caro, pienso que es más interesante esperar a "ver que pasa", y decidir.
Como comentas, hay muchas empresas que ofrecen buenos dividendos, y que ya sabes a que atenerte.

Francisco Fernández Reguero dijo...

Muchas gracias Miguel por tu comentario.

Mucho tendría que cambiar el plan de negocio que expresen en el registro en CNMV para que cambie mi valoración de 17.000M€, unos 13,5€/ acción. A esta valoración deberíamos exigir un margen de seguridad del 30% para la salida.

Hasta pronto.

Un cordial saludo. Paco.

Miguel Illescas dijo...

Gracias a ti Francisco. Me gustaría saber si puedes aconsejarme algún tipo de libro, que no sea muy difícil de entender, para poder hacer valoraciones fundamentales.
He visto muchas opciones sencillas por la red, pero me gustaría profundizar algo más.
Me gusta mucho tu blog, felicitaciones.

Francisco Fernández Reguero dijo...

El mejor libro de valoración es el de Pablo Fernández, pero es difícil para principiantes. Yo lo tengo de consulta y me cuesta, está por encima de mis conocimientos.

Podrías localizar por internet estos cuadernillos:
CISS "EL VALOR DE LAS EMPRESAS" de Gregorio Labatut Seer
ESADE "VALORACIÓN DE EMPRESAS" de J. Fabregat

Si necesitas más, me lo dices... tengo recopilación. Así empecé hace 5 años.

Hasta pronto. Paco.

Miguel Illescas dijo...

Gracias, los busco. Es que el análisis fundamental me interesa. Controlo algo de técnico, pero creo que para el largo plazo es más interesante saber "como" es la empresa, que "como" cotiza.